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事件描述

公司发布2023年第一季度报告，实现营收27.24亿元，同比增长29.53%；实现归母净利润3.48亿元，同比增长39.81%；实现经调整的非《国际财务报告准则》下归属于上市公司股东的净利润4.38亿元，同比增长20.29%。

事件评论

传统板块依旧强劲，盈利能力提升。2023年第一季度公司传统板块实现收入强劲增长和毛利率回升：1）实验室服务收入16.53亿元，同比增长29.73%，实现毛利率44.48%，同比提升2.5pct；2）CMC(小分子CDMO)服务收入5.98亿元，同比增长29.59%，实现毛利率32.95%，同比提升4.3pct。两大主要板块盈利能力回升，带来公司综合毛利率提升，23Q1主营业务毛利率达到35.78%（上年同期为33.17%），较上年同期提高2.6pct。

临床板块成果喜人，北美和Biotech客户需求不减。分拆新兴板块来看：1）2023年第一季度公司临床研究服务板块实现收入3.74亿元，同比快速增长41.08%，实现毛利率14.02%，同比显著提升9.4pct；2）大分子和细胞与基因治疗服务尚处于整合阶段，23Q1收入9539万元，与上年同期基本持平，且尚未达到盈亏平衡点。分拆客户结构来看，北美客户仍然是公司收入的最主要来源：23Q1来自北美客户的收入占66.64%，同比增长34.74%，来自欧洲客户（含英国）的收入占14.81%，同比增长38.12%，来自中国客户的收入占16.12%，同比增长11.27%，来自其他地区客户的收入占2.43%。来自于全球前二十大制药企业的客户的收入占公司营业收入的14.76%，同比增长28.07%；来自于已上市的生物医药企业的收入占公司营业收入的35.22%，同比增长36.94%；来自于非上市的生物医药企业和科研院所的收入占公司营业收入的50.02%，同比增长25.19%。

一体化平台日益完善，未来发展动力逐步释放。在前端小分子临床前实验室服务快速增长的背景下，公司未来将以CDMO和临床业务作为重点突破方向，同时推进大分子和CGT的布局。目前，CDMO业务新产能投放顺利；临床业务处于快速扩张阶段。整体来看，公司深度整合的一体化平台日益完善，传统业务依旧稳健，新兴业务未来可期。

预计公司2023-2025年归母净利润分别为22.82亿元、28.74亿元、37.15亿元，当前股价对应PE分别为26倍、20倍、16倍。给予“买入”评级。