红周刊丨刘杰

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据Wind数据，已公布的下周新股网申数量共有5只，相较本周的8只有所下降。下周网申的新股中，有3只将登陆创业板，2只在科创板，主板及北证则暂无可申购新股（见附表）。

从行业分布来看，下周新股涉及行业主要包含造纸和纸制品业、电气机械和器材制造业，专用设备制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业。

本周网申的8只新股中，除将于北交所发行的易实精密外，大部分新股已公布了中签情况，其中，新相微中签率最高，网上发行最终中签率为0.0522%，其次为航天环宇，网上发行最终中签率为0.0502%。

西山科技产品价格走低

高价股需警惕破发风险

回顾本周网申新股，目前均已完成询价，其中，西山科技发行价格最高，为135.80元/股，远超其他新股发行价格，是典型的高价股，且其发行市盈率为109.28，同样是本周网申新股中最高的。令人担忧的是，新股破发情况越来越普遍，高市盈率、高发行价新股首当其冲，那么西山科技能否守住发行价，一路上扬呢？

据招股书显示，西山科技主要从事手术动力装置的研发、生产、销售。2020年至2022年（以下简称“报告期”），其实现的营业收入分别为1.27亿元、2.09亿元、2.62亿元，实现净利润分别为1419.07万元、6142.94万元、7535.16万元，从营收规模及净利润水平来看，西山科技表现并不突出。

不过，西山科技有自身的技术优势，该公司是国内神经外科、耳鼻喉科、骨科及乳腺外科等科室用手术动力装置的领先企业。据招股书显示，2019年至2021年，其传统科室的手术动力装置中标数量位居第二名，中标数量占比为16.60%，占据较强的领导地位。在乳腺外科领域，西山科技是首家自主研发和生产真空辅助微创乳房旋切式活检装置的国产厂商，在该领域打破了国外企业的技术垄断，其乳房病灶旋切式活检系统在终端医院的中标数量占比为18.75%，位居第三名。

值得关注的是，西山科技产品价格综合来看有走低趋势，报告期内，手术动力装置整机收入占当期主营业务收入的比例分别为48.09%、34.28%、24.92%，平均单价分别为5.75万元、4.95万元、4.53万元；手术动力装置耗材收入占当期主营业务收入的比例分别为43.02%、56.16%、64.74%，平均单价分别为504.33元、546.41元、501.04元。主要为带量采购、自身销售策略等因素导致。

此外，持续的研发投入对医疗器械企业来说至关重要，但西山科技却出现了研发项目暂停的情况。据招股书显示，2019年下半年开始，受多种因素影响，其现金流较为紧张，故主动调整在研项目的推进节奏，将吻合器、手术动力装置的科室延伸、颅内压监测系统、术中神经电生理监测系统等相对远期的项目暂时中止。

全面注册制下，投资者愈发趋于理性，百元高价股西山科技投资亮点及经营风险并存，投资者“打新”时还需谨慎。

双元科技回款周期较长

或将面临产能过剩风险

下周网申的新股中，双元科技目标为科创板，其主要专注于在线自动化测控系统和机器视觉智能检测系统的研发、生产和销售，本次拟募集资金6.52亿元，用于智能测控装备生产基地项目及建设研发中心等。

在产品端，双元科技围绕片材检测领域，布局了自动化测控系统及机器视觉智能检测系统两大产品，在新能源锂电池测控、薄膜测控等应用领域处于领先。据中国化学与物理电源行业协会动力电池应用分会统计，2021年，双元科技锂电池面密度/厚度检测系统在锂电池行业的市场占有率位居全国前三；2022年公司锂电池极片原材料生产及极片制作环节机器视觉智能检测系统市占率为14.44%，位于行业领先地位。

不仅如此，双元科技还不断扩充产品线。2021年，其在原有技术基础上成功研发了X-ray内部缺陷检测系统并投入市场，将检测范围从片材表面检测延伸至电池电芯的内部检测，产品已获得部分客户认可，截至 2022年底，其已与比亚迪、蜂巢能源等客户签订了0.9亿元在手订单。

在客户端，双元科技与比亚迪、蜂巢能源、欣旺达、亿纬锂能等下游龙头均建立了合作关系，据招股书显示，截至2022年12月31日，其在手订单含税金额共计9.04亿元，订单较为充足。

双元科技下游领域主要为新能源行业，2020年至2022年（以下简称“报告期”），其新能源电池领域收入占营收比重分别为13.97%、39.40%、62.22%。值得注意的是，双元科技表示，其对该领域客户销售的产品验收周期和回款周期相对较长，报告期各期该领域客户应收账款（含合同资产）的周转天数分别为131.95天、110.23天和128.45天，均高于其各期应收账款总体周转天数。

上述情况意味着，如果未来双元科技新能源电池领域销售规模不断上升，那么其应收账款余额也会进一步增加，进而公司的流动性压力也会加大。目前来看，随着新能源业务占比加大，报告期各期，经营活动现金流净额分别为7205.50万元、-4738.59万元、8693.82万元，显然，其经营性现金流情况波动较大。

还需要注意的是，基于国家产业政策对新能源产业战略性支持，新能源锂电池和光伏产品的市场需求快速释放，尤其是锂电池行业，宁德时代、比亚迪和蜂巢能源等各大厂商对2025年纷纷提出较高的产能目标。由于设备投资的周期性及产能释放的滞后性，未来随着各大锂电池厂商和光伏厂商扩产规划的新增产能落地，可能会出现阶段性的产能过剩风险，进而导致各相关厂商周期性放缓投资进度。鉴于双元科技当前超五成收入来自新能源电池领域，届时其业绩恐会受到影响。

（本文已刊发于5月27日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）